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花旗观潮 | 2019年中投资展望:在不确定中寻找确定

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花旗潮| 2019年投资展望:寻找确定

的不确定性

无论采用何种步伐和政策工具,“松散”已成为下半年投资市场的重要支撑

花旗银行(中国)有限公司零售银行投资策略总监吴晶晶

回顾过去,我们经常发现变化是永恒的主题。在短短六个月内,我们目睹了绝地对年初全球资产的反击,并看到了贸易形势的起伏;英国首相特蕾莎梅在辞职后撤退,中东海湾油轮上冒烟,观众们惊呆了;投资者担心经济放缓,并且由于刺激政策,他们已经点燃了希望。

在这样的宏观背景下,尽管投资市场并未缺乏波动性,但截至6月底,全球股票和债务均录得相当不错的正回报。摩根士丹利资本国际全球股票指数上涨近15%,标准普尔500指数再创新高,而沪深股指涨幅超过20%。在债券方面,截至年初,富时全球投资级债券指数涨幅超过5%。虽然富时美国高收益债券指数上涨近10%,新兴市场债券尤其是亚洲债券表现出色,相关指数也获得两位数涨幅。在商品方面,由于对供应的影响,原油价格也上涨近20%,黄金也录得约10%的涨幅。总的来说,它证实了我们在年初的判断。虽然市场波动加剧,但总体趋势仍然向上。回顾去年年底,布局确实是一个非常好的时机。那个勇敢的人现在收到了市场的反馈。

截至年中,我们认为宏观背景和投资情况确实与年初不同。现在是投资者审查情况并对投资组合进行某些调整的时候了。

市场周围市场的宏观背景

在今年年初的展望中,我们提到2019年可能影响市场的三个主要因素是:贸易摩擦,地缘政治和货币政策。在过去六个月中,这三个因素仍然是市场中最重要的力量。贸易谈判进程仍在继续。地缘政治继续在中东海湾和欧洲发酵。最大的变化是全球主流央行的货币政策已明显改为鸽子。馅饼松散。

在贸易形势方面,大国的长期博弈可能成为投资界必须面对的新常态。从短期来看,G20会议上中美关系的进展可能预示着市场下一步的方向。更有可能的是,双方将握手并进行谈判并继续进行。达成永久协议需要时间,但谈判期间关税可能不会进一步增加。我们已经看到,中美谈判的恢复在过去两周内缓解了?谐∏樾鳌A硪环矫妫骋滋概腥栽诩绦V泄兔拦洳唤鲇腥魏挝唇饩龅奶致郏褂信分蓿毡竞湍鞲绲让骋谆锇椋饨喙夭棵藕褪谐〈囱沽ΑC骋仔问频釉谟⒐雅罚獯罄に悖酪炼钥沟恼畏缦丈希掳肽晔谐∪阅岩云轿取?

市场波动的一方是风险,但另一方面是机会。多头的最强有力论据是特朗普和央行可能不会错过市场下跌时的“拯救”情景。美联储主席鲍威尔在6月份的利率会议后发表的声明被市场解读,为降息铺平了道路;欧洲央行行长在最近的一次讲话中也表示,他将采取一切措施确保经济和通胀目标;中国人民银行可能继续降低存款准备金率并考虑降息,印度等新兴市场的央行也开始采取宽松政策,如降息。无论采用何种步伐和政策工具,“松散”已成为下半年投资市场的重要支撑。

比计时更好

从宏观层面到投资策略,我们强调在新常态下,投资者需要相应地审查和调整投资组合,如适当增加债券/回报资产的比例,减少投资组合的波动性;并考虑风险资产的布局。减少周期性,以及受贸易过度影响的行业,如欧洲汽车行业,同时机会性地安排行业和地区的长期趋势,例如具有增长潜力的亚洲资产,以保持优势;卫生科学等国防型部门也对周期有抵抗力。性波动的好选择。

根据我们的观察和沟通,在周期结束的波动市场中,一些悲观的投资者倾向于选择时间或离开,我们认为历史数据和预期环境更能支持多个分散投资组合的长期持有。如下图所示,以标准普尔500指数为例,在过去30年的任何10年期间,如果您错过2年的年度股票指数的最佳表现,总回报将急剧下降。通常一天的大涨和大跌通常会出现在市场中,波动性增加。可以看出,不正确的时机或错误的过早离开将是非常昂贵的。长期持有优质资产是获得更高回报的答案。

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主要资产前景

在下半年,花旗对各种主要资产的看法如下。投资者可以参考调整投资组合。

■股票:对新兴市场持乐观态度

花旗预计2019年全球股票市场公司的每股盈利将增长4%,略低于市场预期的5%增长。目前,MSCI全球指数的历史市盈率为17倍,与长期平均值一致。宏观经济尚未面临衰退,货币和财政政策支持风险资产。但与此同时,从资本流动和投资者调查数据的角度来看,市场情绪可能过于恐慌,投资者头寸普遍较轻。总?宥裕颐侨衔J猩形疵媪俟盏悖诤旯郾尘安蝗范ㄐ缘挠跋煜碌釉诖车南募静ǘ冢蹲收呖赡苄枰实苯档推涔善辈治弧?

花旗集团认为,美联储的宽松政策明显比其他主要央行更激进,这对美元利空。虽然利率市场可能已包含在美联储对降息的预期中,但这并未在新兴市场的外汇和股票市场中得到充分体现。目前,亚洲货币指数仍接近周期低点。根据潜在的市盈率,MSCI亚洲(不包括日本)指数比美国股票指数便宜22%,而MSCI中国则低于30%。因此,对于长期投资者而言,我们认为亚洲市场的表现将优于美国等其他市场。在贸易摩擦缓解后,花旗集团对中国市场的反弹潜力特别乐观。

从行业角度来看,花旗对防御性行业更加乐观,并且过度匹配其以增长为导向的医疗保健和通信服务类股票。

■债券:投资级债券有助于控制下行风险

随着全球央行货币政策逐渐转向鸽派,非美国国债收益率接近历史低点,花旗认为追求高收益投资需求依然存在。在信用评级债券中,花旗对投资级债券和新兴市场债券最为乐观。

虽然收益率曲线整体持平,但美国投资级债券收益率曲线仍然比债券收益率曲线更陡峭。在过去12个月中,债券基金专注于短期投资级债券。目前1 - 3年的投资级债券利率差距接近50个基点,略高于历史水平。相比之下,长期投资级债券更具吸引力,花旗认为5 - 7年期美国投资级债券的投资价值最高。

新兴市场债券主要得益于新兴国家美元疲软和宽松货币政策。与此同时,新的市场债券收益率仍然具有优势。

■商品:趋势分化但不缺少机会

花旗认为,即使贸易紧张局势升级并从供应方面的影响中获益远大于需求,预计石油业绩将超过其他大宗商品。

在需求方面,全球GDP数据高于预期,央行已转为鸽子,炼油的季节性复苏使得石油需求前景仍然看好。此外,石油需求对全球贸易增长不太敏感,也使其受贸易影响小于其他商品。从供应方面来看,地缘政治,美国制裁和基础设施问题都将受到压力以供应数量。除了中东局势的不确定性增加外,利比亚,委内瑞拉,伊朗和东欧的石油生产目前面临风险。此外,欧佩克+组织仍持观望态度,称只要整体库存充足,就不会增加石油产量。

预计黄金将受益于避险资金,美元汇率和较低的利率,但新兴市场黄金消费需求的下行可能抵消部分上行空间。花旗集团预计黄金价格将上涨至接近每盎司1,450美元。 ,了解更多